策略回测与历次大跌

• 估值泡沫：6124 点对应全部 A 股 PE(TTM) 约 58 倍、PB 约 7.4 倍，证券化率约 130%
• 货币持续紧缩：2007 年 6 次加息、10 次升准；2007-12 中央经济工作会议把货币政策由「稳健」改为「从紧」；存准率升至 17.5% 历史高位；CPI 从 2006-03 的 0.8% 升至 2008-03 的 8.3%
• 制度性供给冲击：股改「大小非」解禁，约 1.2 万亿股低成本筹码集中释放；2008-01-21 中国平安 1600 亿再融资方案（当日沪指跌 279.44 点）
• 次贷危机初现：2007-04 美国新世纪金融破产，外需预期开始恶化

• 2008-02-01 前后股票型基金重新开闸，2/4 沪指涨 8.13%（史上最长阳线），但未止跌
• 2008-04-20证监会《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，大宗减持须走大宗交易
• 2008-04-23印花税由 3‰ 下调至 1‰；4/24 沪指涨 9.29%，为涨跌幅限制以来第二大单日涨幅

• 2008-04-23 印花税下调后 5 个交易日反弹至 2008-05-05 的 3761.01（较 4/18 低点 +21.5%），随后再度腰斩——政策利好未能改变趋势
• 沪深两市总市值从 2007 年底约 32.5 万亿降至 2008-10 底约 11.47 万亿

本段见底后 1/3/6 个月的最大反弹均为 +21.53%，且是同一个高点（2008-05-05/06 的 3761.01）——即「印花税行情」冲高后即告终结，随后进入金融危机主跌段。

• 证券市场周刊《2008年股市回顾：调整中现四大争论》（新浪财经）
• 格上研究《追忆2008：A股市场的十年魔咒》（Wind 数据）
• 大众日报《逾20只个股跌幅超80%》
• 中国有色网（Wind 统计）2008 年有色板块跌幅

• 美国次贷危机升级为全球金融危机：2008-09-07 美国接管两房、2008-09-15 雷曼兄弟破产，9/16 A 股跌 4.47% 破 2000 点
• 外需崩塌：出口同比增速从 2008-05 的 28.3% 降至 2009-01 的 -17.6%；GDP 累计同比从 2008Q3 的 10.6% 降至 2009Q1 的 6.4%
• 盈利下修：全部 A 股归母净利润累计同比从 2007Q4 的 49.6% 降至 2008Q4 的 11.9%（2008 全年 -17% 左右）
• 「大小非」解禁 + 基金从抱团到踩踏，流动性负反馈；新准则下交叉持股市值损失计入当期损益

• 2008-06-07存款准备金率上调 1 个百分点至 17.5%（紧缩尾声）
• 2008-08新股发行实质性暂停（8 月仅 5 家）
• 2008-09-15/16央行 6 年来首次降息、9 年来首次降准；9/16 沪指仍跌 4.47% 破 2000 点
• 2008-09-18 晚「9·19」三大救市：印花税改单边征收 1‰、汇金二级市场买入工中建三行、国资委支持央企增持回购 → 9/19 沪指 +9.5%，A股史上首次全线涨停
• 2008-10-09降息降准 + 暂免利息税；10 月沪指仍跌 24.6%（年内最大单月跌幅）
• 2008-10-22三部门七项举措扩大住房消费（房贷利率下浮至 0.7 倍、最低首付降至 20%）
• 2008-11-05（11-09 公布）国常会「四万亿」扩大内需十项措施；财政转积极、货币转适度宽松 → 11/10 沪指 +7.27%
• 2008-11-27央行大幅降息 1.08 个百分点

• 政策底 2008-09-18（盘中低 1802 点）→ 市场底 2008-10-28（盘中 1664.93），间隔约 1.5 个月、空间约 7.66%
• 决定性变量是 11-05「四万亿」，改变的是经济预期而非当期盈利（2008Q4 全 A 净利增速仍降至 11.9%）
• 9 月至 12 月央行共 5 次降息、4 次降准；2008 年全年沪指 -65.39%

本页口径自 2008-11-04 收盘 1706.70 起算。媒体常用口径为自 2008-10-28 的 1664.93 起至 2009-08-04 的 3478.01，涨幅 +101%~+109%（190 个交易日），下方行业/个股涨幅即按该口径。

• 新浪财经《08年股市大事记》
• 燕翔《A股"政策底"往事》（华西证券）
• 财联社《复盘2008年以来A股5次政策底》
• 中原证券（Wind）2008-10-28~2009-08-04 行业涨幅
• 央视网经济频道（反弹个股幅度）

• 杠杆结构：两融余额从 2014-12 的 1.04 万亿升至 2015-06-18 峰值 2.27 万亿（证监会口径）；场外配资普遍 1:3~1:5、最高 1:10，规模估测 1 万亿~3 万亿（估测口径差异大，不宜当精确数）
• 估值：创业板指 PE(TTM) 135 倍、PB 14.7 倍；2015 年 1–5 月规上工业企业利润同比 -0.8%
• 直接触发：2015-06-12 证监会《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》，禁止券商为场外配资提供交易接口，恒生 HOMS、同花顺、上海铭创三大分仓系统被切断——政策恰在指数最高点当天
• 踩踏机制：暴跌 → 高杠杆平仓 → 卖压 → 再跌 → 次高杠杆平仓；T+1 与涨跌停板使价格无法日内出清；7/8 两市约 1300~1476 家停牌

• 2015-04 中旬证监会禁止券商参与场外配资、伞形信托
• 2015-06-12禁止券商为场外配资提供外部接入接口（触发点）
• 2015-06-27央行七年来首次「双降」：定向降准 0.5pct + 降息 0.25pct
• 2015-07-03证金公司注册资本 240 亿 → 约 1000 亿；汇金入市买蓝筹
• 2015-07-0421 家券商出资不低于 1200 亿买蓝筹 ETF；国务院暂缓 28 家新股 IPO
• 2015-07-05/06央行给证金提供流动性；「国家队」正式入场
• 2015-07-08证金向 21 家券商提供 2600 亿信用额度；大股东及董监高 6 个月不得减持
• 2015-07-09公安部排查恶意做空；千股涨停深V反弹（本页口径的阶段性底部）

• 7/8 两市约 1300~1476 家公司停牌（占上市公司过半），创业板 484 只中仅 205 只正常交易——流动性枯竭的极端信号
• 6/15–8/26 共 52 个交易日出现 17 次千股跌停（约 4 个交易日一次）
• 6/27 起监管累计约 38 项利好；证金+汇金累计投入救市资金超 1.5 万亿

本阶段见底后 1/3/6 个月最大反弹均为 +17.58%（同一高点），随后即遭遇股灾 2.0。下方行业/个股为 2015-07-08~08-17 第一轮反弹口径。

• 中国证监会有关负责人答新华社记者问（去杠杆数据）
• 中国经济网/证券日报《仨月16次千股跌停》
• CFRN 论文《从公共政策过程审视金融治理问题与中国资本市场改革》（6/15–7/8 跌幅 32%）
• 方正证券策略复盘（反弹领涨行业）
• uSMART《歷史上熊市反彈中哪些板塊更強？》

• 「8·11」汇改：8/11 央行中间价报价改为参考前一日收盘价，当日人民币中间价一次性贬值逾千点（约 1.9%），一周内贬值超 3%~4% → 贬值预期自我强化 → 资本外流 → 流动性趋紧 → 股汇双杀
• 全球风险偏好崩塌：8/24 道指盘中跌逾千点，VIX 升至 53.29（七年新高），标普 500 期间跌超 10%，形成负反馈
• 基本面恶化：8 月财新制造业 PMI 初值 47.1，连续 6 个月低于 50，创 2009-03 以来最低
• 救市退出信号：8/14 证监会宣布证金「今后若干年内一般不入市操作」，持股转汇金——最大买家撤手

• 2015-08-14证监会宣布证金「今后若干年内一般不入市操作」，持股转汇金
• 2015-08-23《基本养老保险基金投资管理办法》发布（股票类不高于净值 30%）
• 2015-08-25央行再度「双降」（一年期贷款 4.6%、存款 1.75%），释放约 7000 亿
• 2015-08-26 起中金所连续收紧股指期货：非套保日内开仓 600 手 → 100 手 → 10 手，期指几近关停
• 2015-09-11/14已清理配资账户 3255 个（占 60.85%）；两融余额降至约 1 万亿，回到 2014 年末
• 2015-11-06IPO 重启（暂停约 4 个月）

• 8/24 沪指 -8.49%（2007 年 2 月以来最大单日跌幅）、8/25 -7.63% 失守 3000 点、8/26 盘中探 2850.71
• 沪股通 8/24–27 连续三日净买入超 287 亿元；8/27–9/15 上证50 先涨 3.8% 而中小创续跌——高股息价值股先企稳
• 真正出清要到 2016-01 熔断下探 2638.30

本页口径自 2015-08-26 收盘 2927.29 起算。反弹分两段：8/27–8/28 流动性救援（金融权重暴力修复），9/15–12/22 成长股接力（估值修复）。

• 央广网《大盘重回3200点涨近5%》（8/28 盘面）
• 中国金融信息网《大盘B浪反弹确定》（9–10 月行业涨幅）
• 中国经济网·证券日报（反弹创新高个股）
• 方正证券策略（8·11 汇改成因）

• 大股东减持禁令 2016-01-08 到期，机构测算当月解禁规模约 1.1 万亿元
• 人民币快速贬值：1/7 在岸人民币跳空低开至 2011-02 以来最低，离岸开盘跌 400 点 → 汇股双杀
• 注册制扩容预期（1/8 证监会澄清「3 月 1 日并非执行日」）
• 外围与商品：1/7 标普500 -1.31%、道指 -1.46%；WTI 原油跌破 34 美元，创 2008-12 以来新低
• 熔断「磁吸效应」是关键放大器（非主因）：5% 与 7% 两档阈值过近，接近阈值时投资者抢先抛售、买盘延迟；1/4 从 5% 到 7% 间隔约 21 分钟，1/7 缩短至不到 2 分钟。证监会发言人邓舸承认「磁吸效应起了助跌作用」，同时强调「熔断机制不是市场大跌的主因」
• 杠杆端：两融余额连续 18 个交易日下降至 1/26 的 9509.95 亿元；1/1–1/19 期间 2285 只私募产品中 539 只（23%）净值跌破 0.8 元

• 2016-01-04熔断机制正式实施；13:12 沪深300 -5%、13:34 再 -7% 全天休市，提前约 85 分钟收市，沪指 -6.86%
• 2016-01-07 早间证监会紧急发布《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》（1/9 起施行：3 个月内集中竞价减持≤总股本 1%，须提前 15 日披露）
• 2016-01-07 深夜三大交易所宣布自 1/8 起暂停实施指数熔断（实施仅 4 个交易日，A股最短命制度）
• 2016-01-08证监会澄清注册制改革仍有序推进，「3 月 1 日」是授权决定生效日而非执行日
• 2016-01-27午后两桶油与银行护盘；沪股通净买入 44.85 亿元创近 4 个月新高

• 2016 年首周：上证 -9.97%、深成 -14.02%、创业板指 -17.14%（单周历史纪录）
• 1/4–1/11 六个交易日内三日千股跌停；6 个交易日沪指累计 -14.7%
• 1/27 盘中探 2638.30 后「深V」反转，两桶油领涨

短周期（2016-02~04）由供给侧改革与涨价链驱动；长周期（至 2018-01-29，沪指 +28.12%）切换为消费白马 + 银行，是典型的风格切换。

• 人民网《惊悚A股6天三次千股跌停 被指史上最惨开局》
• 人民网《熔断机制暂停实施 将研究改进方案》（证监会邓舸表态）
• 央广网《结构性改革攻坚需要健康的股市》（首周跌幅）
• 中国证券网（2016 年 3 月行业涨幅）
• 中证网（2638 点后两年行业与个股涨幅）
• 东方财富《23家上市券商1月份亏损4亿元》（券商股跌幅）

• 内部主线（根本）：金融去杠杆 → 紧信用 → 股质爆仓/信用违约负反馈。2018-04-27 资管新规正式实施，资管产品规模从 3 月末 54.1 万亿降至 50.5 万亿；2018-05 社融增量仅 7608 亿（前值 1.56 万亿），全年社融存量增速 10.26% 为历史最低
• 民企违约潮：全年新增违约主体 40 个、违约规模 1417.6 亿元，超过此前四年之和（915 亿）；5/21 东方园林 10 亿公司债实募仅 5000 万
• 股权质押负反馈：截至 2018-06，2488 家公司质押市值 5.7 万亿，其中 5528 亿触及平仓线、4189 亿触及预警线
• 外部冲击：中美贸易摩擦（3/22 301 调查 → 4/16 中兴禁售 → 7/6 340 亿、8/23 160 亿 25% 关税 → 9/24 2000 亿 10% → 12/1 G20 停火）。刘鹤定性「心理影响大于实际影响」
• 美联储加息、10 年美债收益率上行、人民币逼近 7、美股四季度回调

• 2018-07-31中央政治局会议提出「六稳」，政策开始微调
• 2018-10-19一行两会掌门人同日发声；刘鹤接受人民日报/新华社/央视联合采访，称「股市的调整和出清，正为股市长期健康发展创造出好的投资机会」→ 当日沪指 +2.58%，次日 +4.09%，42 只券商股集体涨停
• 2018-10-2211 家券商达成意向出资 210 亿元设母资管计划，总规模 1000 亿元
• 2018-10-31政治局会议未提「去杠杆」与「房地产」，新增「经济下行压力有所加大」「支持民营经济」
• 2018-11-01民营企业座谈会
• 2018-11-05宣布设立科创板并试点注册制
• 2018 年底纾困基金宣告规模近 6700 亿元
• 2019-01-04央行宣布全面降准 1 个百分点，释放约 1.5 万亿、净释放长期资金约 8000 亿 → 当日券商板块 +6.99%、18 只券商股涨停

• 政策底 2018-10-19（盘中 2449.20）→ 市场底 2019-01-04（盘中 2440.91），间隔约 2.5 个月、点位几乎重合
• 熊末防御板块补跌：10/29 贵州茅台三季报单季净利仅 +2.71%，史上首次一字跌停，单日市值蒸发 766~769 亿元，11 只白酒股跌停；12/6「4+7」带量采购（拟中选价平均降 52%、最高 96%）致医药崩塌
• 破净股从 2017 年末 38 只增至 438 只；全年北向资金净流入 2942 亿元创纪录，与内资撤离形成反差

本页口径自 2018-12-27 收盘 2483.09 起算。主流复盘以 2019-01-04 的 2440.91 为起点，2019Q1 上证 +23.75%~23.93%，1/4–4/8 区间 +31.7%。

• 新浪财经《A股2018收官：沪指跌逾24% 人均亏10万元》
• 经济参考报（全年市值与行业跌幅）
• 中国政府网《刘鹤就当前经济金融热点问题接受采访》
• 财联社《复盘2008年以来A股5次政策底》
• 国泰证券ETF 2019Q1 报告（上交所披露，行业涨幅）
• 证券时报（2019 年一季度个股涨幅）

• 第一阶段（1/20–2/3）国内疫情：1/20 钟南山确认人传人、1/23 武汉封城、1/30 WHO 宣布 PHEIC；2/3 春节后开市上证单日 -7.72%（开盘 -8.73%，创 1997 年以来开盘跌幅纪录），逾 3200 只个股跌停，单日市值蒸发约 4.83 万亿
• 第二阶段（2/24–3/23）海外三重冲击：2 月制造业 PMI 仅 35.7；3/6 OPEC+ 谈崩、3/7 沙特打响原油价格战（3/9 布伦特盘中暴跌约 30%，1991 年以来最大单日跌幅）；美股 10 天内四度熔断（3/9、12、16、18）
• 美元流动性挤兑：美元指数 3/9 起大涨超 8% 突破 100；黄金、美债与风险资产齐跌
• 外资被动抛售：3 月北向资金净流出 678.73 亿元，创 2014 年开通以来最大单月净流出；3/9–3/23 累计流出超 830 亿元

• 2020-01-01 宣布 / 01-06 实施全面降准 0.5pct，释放长期资金约 8000 亿（2020 年唯一一次全面降准）
• 2020-01-31央行等五部门《关于进一步强化金融支持防控疫情的通知》30 条 + 3000 亿专项再贷款（金融政策底）
• 2020-02-03 / 02-04开市首日 1.2 万亿逆回购（单次史上最大）、次日追加 5000 亿，两日共 1.7 万亿；7 天逆回购降 10bp 至 2.4%
• 2020-03-13 宣布 / 03-16 实施普惠金融定向降准 0.5~1pct，股份行额外降 1pct，共释放 5500 亿
• 2020-03-15（美联储）紧急降息 100bp 至 0–0.25% + 7000 亿美元 QE
• 2020-03-23（美联储）宣布「无限量 QE」：每日 750 亿国债 + 500 亿 MBS；3/27 美国 2.2 万亿美元 CARES 法案
• 2020-03-30中国 7 天逆回购再降 20bp 至 2.2%（全程未下调存款基准利率）

• 3/20 国内新增病例归零（均为境外输入）；3 月 PMI 回升至 52
• 3/23 晚美联储无限量 QE，美元指数回落、VIX 见顶
• 3/24 上证 +2.34%、深成 +2.37%、创业板指 +2.73% V 型反转；4 月北向净流入 532.57 亿
• 政策底（1/31）→ 市场底（3/23）约 36 个交易日

本页口径自 2020-03-23 收盘 2660.17 起算。主流复盘以 3/24 为起点，至 7/13 上证升至 3458 点（约 +30%），创业板指 3/24–7/13 约 +58.15%。

• 中国经济网（2020-03-23 收评）
• 证券时报《又创纪录了！北上资金单月净卖出近700亿》
• 东方支柱产业基金 2020Q1 报告（证监会基金电子披露，行业涨跌）
• 武汉大学金融发展与政策研究中心《2020年央行货币政策及解读》
• 招商证券（Wind）2020-03-24~2021-02-10 板块涨幅

• 估值透支 + 微观结构过度拥挤（内因，决定性）：宁德时代 2021-12-02/03 创 688~692 元历史高点，PE(TTM) 一度约 216 倍；茅指数+宁组合共 67 只、总市值约 19.4 万亿，约占 A 股总市值 21%、成交额超 10%
• 全球流动性转向：美国 CPI 2022-02 同比 7.5%（1980 年代以来最高）；10 年美债连续破 2.0%/3.0%/4.0%；中美利差从 2020 年约 250BP 收窄至约 80BP
• 地缘与产业冲击：2022-02-24 俄乌冲突推升大宗；新能源车补贴自 2022-01-01 起退坡 30%
• 国内「三重压力」+ 疫情：2021Q3/Q4 GDP 增速回落至 4.9%/4.0%；3 月起深圳、上海疫情升级，4 月上海封控冲击长三角供应链
• 负反馈：股价下跌 → 净值回撤 → 排名回落 → 赎回压力 → 被动减仓

• 2021-12-06央行降准 0.5pct（稳增长第一枪）
• 2021-12-08/09中央经济工作会议「稳字当头、稳中求进」，要求政策发力适当靠前
• 2022-01-171 年期 MLF、7 天逆回购利率各降 10BP
• 2022-03-05政府工作报告：GDP 目标 5.5% 左右、退税减税约 2.5 万亿、设立金融稳定保障基金
• 2022-03-16国务院金融委专题会议（刘鹤主持），逐条回应宏观经济/房地产/中概股/平台经济/香港市场，承诺「积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策」→ 上证 +3.48%、恒生科技 +22.20%（公认政策底）
• 2022-04-15央行宣布全面降准 0.25pct（4/25 落地）
• 2022-04-29中央政治局会议明确「努力实现全年经济社会发展预期目标」
• 2022-05-25国务院「稳住经济大盘」万人电视电话会议，33 项稳经济一揽子措施

• 2022-04-27 上证 2863 点对应股权风险溢价（ERP）触及均值 +2 倍标准差的历史高位
• 政策底 3/16（3170.71）→ 市场底 4/27（2863.65）间隔约 6 周，沪指再跌约 10%
• 沪深300 于 2022-10-31 PE(TTM) 10.32 倍、PB 1.20、股息率 3.00%；上证50 PE 8.31 倍、股息率 4.19%

本页口径自 2022-04-26 收盘 2886.43 起算。主流复盘为 4/27 的 2863.65 → 7/5 的 3424.84，沪指约 +19.5%（B 浪）。

• 中国政府网《刘鹤主持国务院金融委会议研究当前形势》
• 证券日报《调整蓄势 以待来年——2022年A股市场盘点》
• 腾讯新闻（A/B/C 三浪复盘与领跌领涨板块）
• 虎嗅网《A股市场的微妙时刻》（茅指数/宁组合权重与中美利差）
• 中国基金报（4/27 以来新能源反弹与 ETF 表现）

• 国内修复动能二次走弱：服务业 PMI 加速下行；出口自 8 月持续走弱、10 月正式转负；10/17 起日新增确诊+无症状回升至约 350/1500 例
• 美联储 7 月、9 月各加息 75BP；10 年美债 10 月一度上破 4.0%；人民币 8 月中旬破 7、一度失守 7.3
• 外资系统性流出：北向 10 月单月净流出 573 亿元（2020 年 3 月以来新高）；7/5 至 10 月底累计净流出约 700 亿；2022 年初至 10 月底陆股通净流入仅 39 亿元，创 2014 年开通以来年度新低
• 机构换仓杀白马：二十大强调「安全与发展」，机构卖出白酒等传统重仓、买入信创/半导体/军工

• 2022-11-08「第二支箭」：民企债券融资支持约 2500 亿
• 2022-11-11防疫优化「二十条」发布（12 月「新十条」跟进）
• 2022-11-25央行降准 0.25pct
• 2022-11-28证监会「第三支箭」：恢复涉房上市公司并购重组及配套融资、恢复上市房企和涉房上市公司再融资

• 10 月上证50 -12.04% 创 3 年多新低，而科创50 +7.55%、国证2000 +3.60%、中证500 +1.63%——极端分化，最大风格收益差约 19.6 个百分点
• 中证800 全收益指数股权风险溢价 5.98%，处于历史极高水平
• 10 月 31 日两市逾 3200 股上涨、81 只涨停——指数跌但个股涨多跌少

本页口径自 2022-10-31 收盘 2893.48 起算。2022 年 11 月上证 +8.91%、上证50 +13.53%、恒生科技 +33.15%。

• 国都证券研究所晨报（10 月外资流出与板块涨跌）
• 华夏时报《沪指失守2900点！贵州茅台创史上第二大月度跌幅》
• 中国基金报（2022 年 11 月指数与行业涨幅）
• 腾讯新闻《2022年资本市场深度复盘》

• 前期拥挤：2021 年初至 2023 年万得微盘股指数累计涨逾 140%，2023 年单年涨超 50%（同期上证 -3.7%、沪深300 -11.38%）；私募指增与 DMA 以微盘股做「中证500/1000 的 α」，策略高度同质化
• 触发点：2024 年 1 月起汇金持续买入沪深300/上证50ETF，风格从小票急转大票 → 1/22 大量雪球集体敲入，至 2/5 全市场雪球「几乎全部敲入」
• 传导：券商做市商 Delta 从约 120%~130% 回落至 100%，被动卖出股指期货对冲 → IC/IM 年化贴水最大达 30%~50%（历史极值）
• 放大器：DMA 普遍 4 倍杠杆（25% 保证金），2023 年底存量约 2000~2600 亿元（业内估算，非精确数），撬动约 4000~5000 亿元；「伪中性」——多头持微盘股、空头是 IC/IM 期货，微盘无对应期货品种 → 对冲失真；1/28 前后部分 DMA 期货单被限制卖出，引发抢跑平仓
• 两融与股权质押并非主因：年初至 2/2 质押违约强平仅 2740.32 万元，两融 1 月累计平仓约 9 亿元（证监会数据）

• 2024-01-12证监会 2024 年首场发布会：把好 IPO 入口关、加大中长期资金引入
• 2024-01-24国资委研究将市值管理纳入央企负责人业绩考核；央行宣布 2/5 降准 0.5pct，释放长期流动性约 1 万亿
• 2024-01-28证监会全面暂停限售股出借（1/29 起）；转融券约定申报由实时可用改为次日可用（3/18 起）
• 2024-02-05证监会回应股票质押与两融（延长追保时间、动态下调平仓线）；发布《严惩操纵市场恶意做空》；下午起国家队转买创业板/中证500/中证1000ETF，股票 ETF 单日净流入约 407 亿
• 2024-02-06中央汇金公告「已于近日扩大 ETF 增持范围，将持续加大增持力度、扩大增持规模」；证监会暂停新增转融券规模、严禁融券变相 T+0
• 2024-02-07吴清接替易会满任证监会主席；全市场转融券交易仅 5 笔（1/31 为 6497 笔）
• 2024-02-08汇金买入中证2000ETF（563300 成交 55.66 亿元、封涨停、换手 478%），DMA 平仓接近尾声，微盘流动性危机终结

• 2/5 全市场超 4800 只下跌、近 2000 只跌停或跌超 10%（A股史上第 21 次千股跌停），上涨仅 425 只
• 2/6 龙虎榜 464 只中 452 只为 50 亿元以下微型股——被动平仓的重灾区被精确识别
• 国家队救市标的从沪深300/上证50 扩展到中证500/1000 再到中证2000，是流动性传导的关键转折

本页口径自 2024-02-05 收盘 2702.19 起算。主流复盘为 2/6–2/23 沪指 8 连阳、累计 +11.2%，收复年内全部跌幅。

• 证券时报《公私募复盘量化危机始末：多重因素致小盘策略失灵》
• NIFD 季报《监管新规开启A股新征程——2024Q1股票市场》
• 中新经纬《杠杆、空头、国家队，A股"救市"全景实录》
• 每日经济新闻《中证2000指数大涨近9%，融券业务跌至冰点》
• 复旦发展研究院《小微盘股的"冰与火之歌"》（各指数区间跌幅）
• 财联社/科创板日报（沪指8连阳与领涨个股）